Что такое SPAC.
Недавно на мировом рынке появился специальный биржевой фонд, который работает с проектами SPAC.
SPAC (Special Purpose Acquisition Company) — это специализированная компания по слияниям и поглощениям, созданная для выхода на биржу другой частной компании. SPAC не имеют никаких активов и не ведут операционной деятельности, являясь, по сути, денежным пулом на бирже. SPAC – создается с одной целью, пройти слияние с настоящим действующим бизнесом и вывести его на рынок в обход процесса классического IPO.
Важно отметить, что инвесторы покупают пустышку, акции SPAC-компаний на деловом сленге так и называются – blank-check (пустой, незаполненный чек). Люди платят за то, что в течение следующих двух лет SPAC найдёт и поглотит перспективную, но мало кому известную компанию, которая стоит минимум в 4-5 раз дороже, чем вырученные при размещении деньги.
У SPAC есть срок — обычно два года — на то, чтобы найти подходящую компанию (чаще всего из технологической сферы), которая хочет выйти на биржу, и договориться с ней об условиях покупки. Приобретение той или иной компании и условия такого приобретения обсуждаются с действующими акционерами SPAC.
Если же кого-то из акционеров не устраивает объект или условия сделки, он может выйти из SPAC, получив свои деньги обратно. В том случае, когда спонсорам не удается за установленный в календаре срок найти подходящую компанию, акционеры SPAC также получают свои средства обратно.
Преимущества SPAC.
Инвестиции в SPAC могут оказаться удобным вариантом и для тех, кто хочет инвестировать на этапе IPO, будучи мелким инвестором, ведь при обычном размещении он может получить доступ к покупке акций только после институциональных инвесторов, уже купивших акции компании со значительной скидкой. Кроме того, нередко говорят о большей надежности такого варианта в условиях сильной волатильности рынка с началом пандемии COVID-19 — в этом отношении SPAC выигрывает и у IPO.
Для компаний, которые планируют быть публичными, слияние со SPAC позволяет избежать длительного и довольно сложного процесса проведения IPO c роуд-шоу, переговорами с андеррайтерами/брокерами и институциональными инвесторами и другими процедурами. В случае со SPAC переговоры ведутся лишь с одной стороной, без привлечения андеррайтеров/брокеров, а сразу после завершения сделки компания получает все преимущества публичной.
Риски SPAC.
Безусловно, такой вариант имеет и свои ограничения. Инвесторы, вкладывающие деньги в SPAC, не могут надеяться на слишком быстрый их возврат, ведь процесс поиска компании для покупки может длиться до двух лет. Кроме того, особенно важным становится вопрос репутация и опыта инвесторов, создающих SPAC. Акционеры, которые инвестируют в SPAC-компанию, не знают, что именно она будет покупать и будет ли поиск компании для покупки в принципе успешным.
По сути, SPAC – это монетизация репутации. SPAC проводят известные личности, те, кому доверяют и те, кто рискует своей репутацией – если за два года ничего не сложится.
По данным The Wall Street Journal, анализ 92 компаний, которые провели листинг с помощью SPAC в период с 2010 по 2017 г., выявил, что их акции в среднем отставали от рынка на 3%. Из 145 выведенных на биржу в период с 2015 по 2019 г. SPAC – 74 выполнили свое предназначение, 22 находятся в процессе совершения сделки по поглощению, а 49 не нашли цель (из них семь вернули деньги инвесторам).
При этом Smart Alpha Capital отмечает, что выполненный анализ WSJ затрагивает старые периоды, в которых SPAC только набирал обороты, и если анализировать только 2020 год, то результаты довольно оптимистические.
Примеры SPAC.
Пожалуй, самым громким стало прошлогоднее слияние космической компании Virgin Galactic миллиардера Ричарда Брэнсона со SPAC Social Capital Hedosophia. Другие недавние примеры — слияние фэнтези-спортивной платформы DraftKings с Diamond Eagle Acquisition, а также покупка SPAC VectoIQ производителя электромобилей Nikola.
Громким событием в календаре размещений прошлого года было создание известным инвестором Биллом Акманом SPAC Pershing Square Tontine Holdings — в июле она провела рекордное для компании такого рода IPO, в ходе которого привлекла $4 млрд. Пока Pershing Square Tontine Holdings не совершила никакой сделки — по некоторым данным, она вела переговоры о слиянии с Airbnb, но они завершились неудачей.
Крупнейшим же слиянием с участием SPAC в календаре прошлого года покупка компанией Churchill Capital Corp III компанию, предоставляющую услуги из сферы медицинского страхования Multiplan — сумма сделки составила $11 млрд.
Прогноз SPAC.
По данным FactSet, увеличение количества IPO во II полугодии 2020 г. обусловлено возросшим предложением от компаний SPAC, а именно: в III квартале 2020 г. было проведено 116 SPAC, что составляет 56% от всех IPO за квартал, в IV квартале 2020 — 87 SPAC, или 52% от общего числа за квартал. По результатам 2020 год на долю SPAC приходится половина всех IPO.
Недавно Goldman Sachs выпустил отчет, в котором проанализировал 56 сделок по слиянию компаний через SPAC. Результаты следующие:
– в среднем акции SPAC в первый месяц после объявления сделки (таргета) превышали индексы S&P 500 и Russell 2000 в среднем на 1,6 процентных пунктов;
– спустя три месяца после анонса доходность была на 11 пунктов выше, чем у S&P 500, и на 15 пунктов выше, чем у Russell 2000;
– после закрытия сделки и конвертации акции SPAC в акции компании-таргета в течение следующих нескольких месяцев показатели доходности таких акций в большинстве случаев отстают от индексов S&P 500 и Russell 2000.
При этом, аналитики Goldman Sachs заявили, что 2020 год можно назвать “Годом SPAC”, и прогнозируют, что в 2021-2022 гг. будет наблюдаться рост использования этого метода привлечения капитала, популярность которого резко подскочила в условиях пандемии коронавирусной инфекции.
Важно отметить, что в настоящее время на бирже более 200 компаний-SPAC, которые ищут свою цель для поглощения.
Smart Alpha Capital видит будущее за SPAC. SPAC можно назвать хорошей альтернативой IPO. Это относительно новый инвестиционный продукт, который приобретает все большую популярность среди грамотных инвесторов.